Die Treasury Herausforderungen meistern

Eine CLO ETF-Strategie, die ausschließlich aus AAA-gerateten CLO-Tranchen besteht, bietet institutionellen Investoren im Einsatz zur strategischen Liquiditätssteuerung eine attraktive Anlagealternative im aktuellen Marktumfeld. Besonders für Treasury-Abteilungen, die Sicherheit, Liquidität und attraktive Renditen suchen, stellen CLOs eine spannende Lösung dar. Andreas Mittler und Albrecht Bassewitz erläutern Funktions- und Einsatzweise der Strukturen.

Liquiditätsherausforderungen im aktuellen Marktumfeld

Die gegenwärtige Marktsituation stellt Treasurer und Pensionseinrichtungen vor eine Vielzahl von Herausforderungen. In einem Umfeld steigender Zinsen und gleichbleibender Inflation bieten viele traditionelle Anlageformen nur begrenzte Renditen. Zudem nimmt die Volatilität auf den globalen Märkten zu. Die Unsicherheit und die Schwankungen erfordern eine stärkere Fokussierung auf Diversifikation und Risikomanagement.

Aus der Sicht eines Treasurers ist es entscheidend, das strategische Liquiditätsportfolio so zu gestalten, dass es flexibel auf kurzfristige Marktbewegungen reagieren kann. Dies bedeutet, dass eine ausgewogene Mischung aus hochliquiden Anlagen und sicheren, kurzfristigen Investitionen bevorzugt wird, um jederzeit ausreichende Liquidität sicherzustellen.

Für Pensionseinrichtungen liegt der Fokus auf der langfristigen Stabilität und Sicherheit der Anlagen. Hierbei spielt das strategische Liquiditätsportfolio eine zentrale Rolle, da es nicht nur zur Deckung kurzfristiger Verbindlichkeiten dient, sondern auch als möglicher Puffer in Zeiten finanzieller Unsicherheit fungiert. Gleichzeitig sind die Spreads für EUR IG Corporates relativ eingeengt, und hinsichtlich der Duration ist von einer erhöhten Volatilität auszugehen, insb. in Zeiten von geopolitischen Risiken.

Insgesamt erfordert die aktuelle Marktsituation eine sorgfältige und vorausschauende Planung, um sowohl die kurzfristigen als auch die langfristigen Ziele zu erreichen. Hierbei ist es entscheidend, Anlageinstrumente zu finden, die eine gute Balance zwischen Robustheit, potenzieller Rendite, Diversifikation und Liquidität bieten. Collateralized Loan Obligations (CLOs) können hier eine zusätzliche Lösung darstellen, die über die vergangenen Jahre mehr und mehr an Bedeutung gewonnen haben.

CLOs – attraktive Anlageoption für das heutige Marktumfeld

CLOs sind strukturierte Anlageprodukte, die in einem Pool aus vorrangig besicherten Unternehmenskrediten (200-400 einzelnen Kreditnehmern) investieren. Eine angemessene Streuung über Unternehmen, Sektoren und Regionen reduziert Konzentrationsrisiken. Anleger erhalten so ein diversifiziertes Engagement am Leveraged Loan-Markt.

CLOs werden in Tranchen eingeteilt (s. Grafik 1), die je nach Seniorität unterschiedliche Ratings, Kupons und Anlegerschutzmechanismen aufweisen. Eine typische CLO-Struktur umfasst vorrangige Schuldtranchen (AAA-Rating), Mezzanine-Tranchen (AA- bis B-Rating) und eine Eigenkapitaltranche.

Quelle: Invesco. Grafik zur Volldarstellung anklicken.

Der CLO-Markt hat sich als widerstandsfähig erwiesen, insb. während der Finanzkrise und der Corona-Pandemie, mit geringeren Ausfällen als vergleichbare Unternehmensanleihen. Die AAA-, AA und A-Tranchen von CLOs weisen aktuell eine Ausfallrate von 0,0% auf (s. Grafik 2). Seit 2000 ist der US CLO-Markt erheblich gewachsen und überschritt im März 2024 die $1-Billion-Schwelle.

Quelle: Invesco. Grafik zur Volldarstellung anklicken.

Welche Vorteile bieten CLOs im strategischen Liquiditätsportfolio?

• Hohe Kreditqualität und Robustheit: AAA-geratete CLOs gehören zur sichersten Tranche eines CLO-Portfolios und haben Datenbanken zufolge bis dato eine Ausfallwahrscheinlichkeit von 0%. Für Pensionseinrichtungen ist dies besonders wichtig, da der Kapitalerhalt im Vordergrund steht. Im Vergleich zu Unternehmensanleihen weisen sie eine höhere Kreditqualität mit einem attraktiveren Spreadlevel auf. Die historische Performance von CLOs zeigt, dass sie erheblichen wirtschaftlichen Belastungen (globale Finanzkrise und Corona-Pandemie) standgehalten und hohe risikobereinigte Renditen erzielt haben.

• Minderung des Inflationsrisikos und Zinssensitivität: CLOs haben in der Regel eine variable Verzinsung, die an die kurzfristigen Zinssätze gekoppelt ist. In Zeiten steigender Zinsen kann dies ein wertvoller Vorteil sein, da sich die Kupons anpassen und so eine Minderung des Inflationsrisikos bieten.

• Korrelation und Diversifikationseffekt im Portfoliokontext: CLOs ermöglichen den Zugang zu einer diversifizierten Auswahl von Unternehmenskrediten, mit verschiedenen Branchen und Kreditnehmern. Gleichzeitig weisen CLOs eine sehr geringe Korrelation mit IG-Anleihen, Staatsanleihen und Aktien auf. Insbesondere EUR AAA CLO Notes passen gut in ein Portfolio, da sie durch ihre hohe Qualität und niedrige Duration zur Diversifizierung beitragen. Sie können ein attraktives Risiko-Ertrags-Profil bieten, im Vergleich zu traditionellen Anleihen mit kurzer Duration und hohe Renditen im Vergleich zu ähnlich bewerteten Anleihen (s. Grafik 3).

Quelle: Invesco. Grafik zur Volldarstellung anklicken.

• Attraktive Renditen im Vergleich zu traditionellen Anleihen: Im aktuellen Zinsumfeld können CLOs, auch in der AAA-Tranche, tendenziell höhere Erträge (2,47%) als andere hochqualitative kurzlaufende Anleihen (1,08%) bieten.

Flexibler und liquider Zugang via ETF

Eine neue Möglichkeit für Investoren, Zugang zum CLO-Markt zu erhalten, ist durch die Einführung von CLO-ETFs geschaffen worden, die nicht nur das Handelsvolumen signifikant erhöht haben, sondern auch mehr Transparenz bei Gebühren und Wertentwicklung geschaffen haben.

Wesentlicher Vorteil eines ETF im Vergleich zu direkten CLO-Investitionen liegt in seiner hohen Liquidität und Flexibilität. Anleger können ETFs täglich handeln, was insb. für Treasury-Abteilungen, die Liquidität benötigen, von großem Vorteil ist. Die Liquidität mit einem vernünftigen Spread im Vergleich zu Geldmarktinstrumenten macht ETFs zu einer flexiblen Lösung, um sich gegen Zinsänderungsrisiken abzusichern.

Quelle: Invesco. Grafik zur Volldarstellung anklicken.

Zusammenfassung

Eine ETF-Strategie, die aus AAA-gerateten CLO-Tranchen besteht, kann eine attraktive Lösung für das aktuelle Marktumfeld bieten (dieses Produkt ist nur für professionelle Anleger bestimmt). Mit hoher Kreditqualität, attraktiven potenziellen Renditen, Diversifikation, Flexibilität und reduziertem Zinsrisiko stellt diese ETF-Strategie eine interessante Alternative zu traditionellen Anleihen dar. Die einfache Handelbarkeit und transparente Struktur ermöglichen es Investoren, ihre Portfolios effizient zu verwalten und stabile Renditen zu erzielen

Erfahren Sie mehr über die vorteilhaften Eigenschaften von CLOs und die Private Credit-Strategien von Invesco.

Die Autoren:

Albrecht Bassewitz ist Head of Corporate & Pensions Germany, Invesco.

Andreas Mittler ist Head of Private Markets Distribution Germany, Invesco.

Kontakt:
Albrecht Bassewitz
Head of Corporate & Pensions Germany
Tel: +49 69 29807 176
Email: Albrecht.Bassewitz@invesco.com
Internet: www.de.invesco.com

Advertorial mit freundlicher Unterstützung von:

Von Autorinnen und Autoren der Invesco erschienen zwischenzeitlich bereits auf PENSIONS●INDUSTRIES:

Innovative Ideen für ein strategisches Liquiditätsportfolio:
Die Treasury Herausforderungen meistern
von Albrecht Bassewitz und Andreas Mittler, 6. März 2025

Fußnoten:

Wesentliche Risiken

Der Wert von Anlagen und die Erträge hieraus unterliegen Schwankungen. Dies kann teilweise auf Wechselkursänderungen zurückzuführen sein. Es ist möglich, dass Anleger bei der Rückgabe ihrer Anteile nicht den vollen investierten Betrag zurückerhalten.

Viele Senior Loans zeichnen sich durch Illiquidität aus. Dadurch ist es möglich, dass Anleger diese kurzfristig nicht zu einem fairen Preis veräußern können und/oder dass eine Anteilsrückgabe aufgrund der Illiquidität der Senior Loans verzögert wird. Der Markt für illiquide Wertpapiere ist volatiler als der Markt für liquide Wertpapiere. Ein Konjunkturabschwung oder ein deutlicher Anstieg oder Rückgang der Zinsen können zu Verwerfungen am Senior Loan-Markt führen. Wie die meisten Kreditverbindlichkeiten unterliegen Senior Secured Loans einem Ausfallrisiko. Im Vergleich zum US-Markt ist der europäische Loan-Markt immer noch unterentwickelt.

Alternative Anlageprodukte können mit hohen Risiken verbunden sein, gehebelte Investments tätigen und andere spekulative Anlagepraktiken verfolgen, die das Verlustrisiko erhöhen können. Sie können hochgradig illiquide sein, müssen Investoren möglicherweise keine regelmäßigen Preis- oder Bewertungsinformationen zur Verfügung stellen, können komplexe steuerliche Strukturen und Verzögerungen bei der Weitergabe wichtiger Steuerinformationen mit sich bringen. Sie unterliegen nicht den gleichen regulatorischen Anforderungen wie Investmentfonds und erheben häufig höhere Gebühren, die etwaige Handelsgewinne aufzehren können. In vielen Fällen sind die zugrunde liegenden Investments zudem nicht transparent und nur dem Investmentmanager bekannt. Für Private-Equity-Beteiligungen gibt es oft keinen Sekundärmarkt und es wird auch nicht erwartet, dass sich ein solcher entwickelt. Es kann Einschränkungen bei der Übertragung von Beteiligungen an solchen Investitionen geben.

Wichtige Informationen

Diese Marketing-Anzeige dient lediglich zu Diskussionszwecken und richtet sich ausschließlich an professionelle Anleger in Deutschland.

Stand der Daten: 20. Februar 2024, Quelle: Invesco, sofern nicht anders angegeben.

Dies ist Marketingmaterial und kein Anlagerat. Es ist nicht als Empfehlung zum Kauf oder Verkauf einer bestimmten Anlageklasse, eines Wertpapiers oder einer Strategie gedacht. Regulatorische Anforderungen, die die Unparteilichkeit von Anlage- oder Anlagestrategieempfehlungen verlangen, sind daher nicht anwendbar, ebenso wenig wie das Handelsverbot vor deren Veröffentlichung.

Die Ansichten und Meinungen beruhen auf den aktuellen Marktbedingungen und können sich jederzeit ändern.

Weitere Informationen zu unseren Strategien erhalten Sie über die angegebenen Kontaktdaten.

Herausgegeben in Deutschland von Invesco Asset Management Deutschland GmbH, An der Welle 5, D-60322 Frankfurt am Main.

EMEA 4266218/2025

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