Die Kapitalmärkte blicken auf bewegte Zeiten zurück, und es macht nicht den Eindruck, dass sich an dem herausfordernden Umfeld so schnell etwas ändern wird. Hohe Unsicherheiten infolge von COVID-19, anziehende Inflationsraten dies- und jenseits des Atlantiks, fallende Realrenditen bei festverzinslichen Produkten – all das verlangt nach Anlagekonzepten, die schnell, flexibel und antizipierend auf Marktbewegungen reagieren, erläutert Serge Pizem von AXA Investment Managers.
Eine Lösung bieten hier Multi-Asset-Strategien. Durch Investitionen in alle wichtigen Anlageklassen helfen sie, sich den verändernden Marktbedingungen anzupassen und das Risiko bei Marktturbulenzen zu mindern.
Für uns als Fondsmanager stellen sich in diesem Zusammenhang drei Fragen.
Erstens: In welche Asset-Klassen soll mit welcher Gewichtung investiert werden?
Zweitens: Welche Strategische Asset Allokation (SAA) soll verfolgt werden?
Und drittens: Wie können kurz- bis mittelfristige Marktchancen über die Taktische Asset Allokation (TAA) ausgenutzt werden? Wie bereits erwähnt, ist Flexibilität in der heutigen Welt von entscheidender Bedeutung.
Steigende Inflationsraten – nur ein erster Vorgeschmack?
Im Rahmen unserer Vermögensallokation gehen wir derzeit davon aus, dass die steigende Inflation in diesem Jahr das beherrschende Thema an den Rentenmärkten sein wird.
„Wir glauben weiterhin nicht an eine schnelle geldpolitische Wende, denn infolge der Pandemie sind zahlreiche Staaten so hoch verschuldet wie seit Ende des Zweiten Weltkriegs nicht mehr.“
Wie die jüngsten Daten zeigen, ist die Inflationsrate in Deutschland im Mai von 2,0 auf 2,5% hochgesprungen. In den USA liegt die Teuerung sogar bei 4,2% (April) – das ist die höchste Rate seit September 2008. In den USA deuten zum Beispiel der Arbeitskräftemangel und das Nominallohnwachstum darauf hin, dass die Inflation zu einem längerfristigen Phänomen werden könnte.
Daher stellt sich die Frage, wie die Notenbanken auf den zunehmenden Preisdruck reagieren. Wir glauben weiterhin nicht an eine schnelle geldpolitische Wende, denn infolge der Pandemie sind zahlreiche Staaten so hoch verschuldet wie seit Ende des Zweiten Weltkriegs nicht mehr. Die Verantwortlichen in der Politik dürften deshalb großen Druck auf die Zentralbanken ausüben, damit diese an ihrer Politik des billigen Geldes festhalten.
Das gilt besonders für den Euroraum. Gleichwohl werden die Rentenmärkte vermutlich einen Inflationsausgleich in Form von steigenden Renditen einfordern, gerade in den USA. Wir erwarten daher, dass die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen in den kommenden Monaten die 2%-Marke erreichen wird. Folglich werden wir das Rentensegment weiter untergewichten, zumindest bis sich die Anleiherenditen stabilisiert haben.
Aktien: Fokus auf europäische Zykliker
Positiv bleiben wir dagegen bei Aktien. Diese Anlageklasse könnte von der kräftigen Erholung der Unternehmensgewinne profitieren.
„Der Zinsanstieg wird Gewinner und Verlierer hervorbringen. Negativ betroffen sein dürften Wachstumsbranchen…“
So geht die Konsensschätzung der Analysten aktuell davon aus, dass die im S&P 500 vertretenen US-Unternehmen ihre Profite in diesem Jahr im Schnitt um 36% steigern werden. In Europa wird sogar mit einem Gewinnwachstum von 45% gerechnet.
Quelle: AXA IM, Refinitiv, Juni 2021. Grafik zur Volldarstellung anklicken.
Aus Sicht der TAA kommt es dabei aber auf die passende Auswahl an. Warum?
Der Zinsanstieg wird Gewinner und Verlierer hervorbringen. Negativ betroffen sein dürften Wachstumsbranchen, die für gewöhnlich einen hohen Kapitalbedarf aufweisen wie zum Beispiel der Technologiesektor. Auf der anderen Seite dürften einige der zyklischeren Sektoren, die mehr Value-orientiert sind, von diesem Umfeld profitieren.
Unser Fokus liegt dabei auf europäischen Zyklikern aus den Sektoren Einzelhandel, Freizeit und Reisen. Sie weisen eine moderatere Bewertung auf als vergleichbare US-Titel.
Als aussichtsreich erachten wir auch britische Aktien. Gemeint sind damit Unternehmen, die ihren Schwerpunkt auf dem Heimatmarkt haben. Die sehr erfolgreiche Impfkampagne im Vereinigten Königreich sowie der weitgehende Wegfall der Corona-Restriktionen könnten entsprechende Titel beflügeln.
Risikomanagement tut Not
Das überdurchschnittliche Aktienengagement, das seit Jahresanfang bei mehr als 80% liegt, war in Kombination mit einer aktiven Aktienauswahl der Haupttreiber der Performance unseres Multi-Asset-Fonds.
Gleichwohl ist uns bewusst, dass es an den Aktienmärkten immer wieder zu Stressphasen kommen kann. Ein fundamentales Risiko stellen zum Beispiel Mutationen des Corona-Virus dar, die sich gegen die bestehenden Impfstoffe möglicherweise als resistent erweisen.
Um solche und andere Risiken zu managen und auf Unerwartetes vorbereitet zu sein, verwenden wir ein mehrstufiges Risikomanagement. Dazu nur ein Beispiel:
Für bestimmte potenzielle marktbewegende Ereignisse wie Wahlen oder US-Notenbank-Sitzungen, die zu Kursturbulenzen führen können, bereiten wir schon im Voraus bestimmte Absicherungsstrategien vor. Sollte es dann tatsächlich zu einer Stressphase kommen, können wir so schnell und dynamisch auf etwaige Verwerfungen reagieren.
Optimistisch für die Zukunft
Die richtige Positionierung zur richtigen Zeit verbunden mit einem aktiven Risikomanagement – all das hat in Vergangenheit zum Erfolg beigetragen. Auch für die Zukunft sind wir optimistisch, dass unser Ansatz Anlegern helfen kann, langfristiges und stetiges Vermögenswachstum bei gleichzeitig reduziertem Risiko zu generieren.
Lesen Sie mehr über die Multi Asset Strategie auf:
Fondscenter – AXA IM Deutschland – Institutionelle
Der Autor ist Global Head of Multi-Asset AXA Investment Managers.
Von ihm beziehungsweise anderen Autorinnen und Autoren der AXA Investment Managers sind zwischenzeitlich bereits auf LEITERbAV erschienen:
Euro Credit Short Duration: Attraktive Zusatzrenditen im Liquiditätsmanagement
von Dr. Monika Ritter, 11. Februar 2015
Studie: Wie Solvency II das Asset Management der Versicherer verändert
von Jörg Schomburg, 9. Dezember 2015
CLOs: Free Lunch aus der Regulierungsküche
von Jörg Schomburg, 30. Juni 2016
Unternehmensanleihen: Kaufen und halten auf smarte Art und Weise
von Jörg Schomburg, 24. Oktober 2016
AXA WF Euro Credit Total Return: Flexibilität und Überzeugung
von Dr. Monika Ritter, 13. Juni, 2017
Ein Track Record, der sich sehen lassen kann
von Jörg Schomburg, 18. Dezember 2017
Buy-and-Maintain: Besser als passive Fonds
von Matthieu-Emmanuel Levilion, 10. September 2018
Die Chance am unteren Ende des CLO-Wasserfalls
von Martin Köhler, 13. November 2018
von Jörg Schomburg, 22. Mai 2019
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von Jonathan Baltora 10. Juni 2020
Die Herausforderungen von heute meistern – mit Factor Investing
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von Justin Curlow, 22. September 2020
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Netto-Null-Emissionen durch Investitionen …
von Lise Moret, 14. April 2021
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Kontakt:
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Director Institutional Sales, Client Group Core
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