Altersvorsorge wird weltweit neu justiert. Drei Entwicklungen prägen den Wandel: Menschen leben länger, Verantwortung verlagert sich stärker von Institutionen auf den Einzelnen, und die Kapitalmärkte entwickeln sich weiter. Auch in Europa bewegen sich Altersvorsorgesysteme in Richtung längerer Erwerbsphasen, stärker kapitalgedeckter Systeme und breiterer Abdeckung. Warum Lifecycle in der betrieblichen Altersversorgung kein Import-Produkt sein darf, schreibt David Erichlandwehr.
Auch in Deutschland wird die Altersvorsorge kapitalmarktnäher. Das ist gut so – wirft aber eine neue Frage auf: Wer steuert das Geld über ein ganzes Vorsorgeleben?
Laut der BlackRock-Umfrage zur Altersvorsorge 20251 sehen sich nur 37% der Beschäftigten auf Kurs für einen angemessenen Lebensstandard im Alter; 83% halten das Rentensystem für zu komplex. Mehr Kapitalmarkt allein löst das nicht. Entscheidend ist, wie über das gesamte Leben angelegt wird – und diese Aufgabe sollte nicht bei den Beschäftigten selbst liegen.
Der Ruhestand ist kein Ende des Anlagehorizonts
Ein heute 65-jähriger Mann hat statistisch noch 18 Jahre vor sich, eine Frau gut 21 Jahre.2 Schon bei 2% Inflation sinkt die Kaufkraft von 100 Euro nach 20 Jahren auf rund 67 Euro. Wer zum Rentenbeginn vollständig auf Sicherheit umschichtet, bewahrt den Nominalbetrag, aber nicht unbedingt den Lebensstandard. Gute Vorsorge verbindet daher drei Aufgaben: wachsen, schützen, ausgeben.
International erprobt – aber nicht übertragbar
Lifecycle-Modelle passen die Anlagemischung automatisch an die Lebensphase an. In den USA stieg der Anteil von Target Date-Lösungen an Plan Defaults laut Callan von 35% (2006) auf 97% (2022)3; in Großbritannien sind 94% der Default-Anlagen Lifecycle- oder Target Date-Lösungen.3 Eine ausländische Gleitpfadkurve lässt sich jedoch nicht einfach nach Deutschland übertragen. Moderne Ansätze beruhen auf länderspezifischen Daten zu Einkommensverläufen, Sterbetafeln und gesetzlicher Rente.
Was das für Deutschland bedeutet
Unsere Deutschland-Modellierung berücksichtigt die gesetzliche Rente als laufenden Einkommenssockel – das Portfolio muss nicht den gesamten Ruhestand allein finanzieren. Als Vergleich dient der gesetzliche Standardpfad des neuen Altersvorsorgedepots: Er bleibt lange voll investiert und schichtet erst in den letzten Jahren vor Rentenbeginn stufenweise um – eine bewusst einfache Mindestlogik für die private Vorsorge.
Das Deutschland-Modell baut das Risiko dagegen früher und schrittweiser ab. Zum Rentenbeginn bleiben dennoch rund 50 Prozent in Aktien und aktienähnlichen Anlagen (Grafik).
Quelle: Blackrock. Grafik zur Volldarstellung anklicken.
Mit 65 liegt das Vermögen bei beiden Ansätzen fast gleichauf. Die kumulierten Ausgaben zwischen 66 und 86 Jahren fallen im Deutschland-Modell jedoch rund fünf Prozent höher aus.
„Erfolg zeigt sich nicht am letzten Arbeitstag, sondern daran, was das Geld danach ermöglicht.“
Zugleich fielen die Wertrückgänge im historischen Test zwischen 55 und 65 Jahren im Mittel geringer aus (−26 statt −30%).4 Erfolg zeigt sich nicht am letzten Arbeitstag, sondern daran, was das Geld danach ermöglicht. Für die bAV ist das relevant: Der Vergleich zeigt, was ein für Deutschland modellierter Gleitpfad über eine einfache Stufenlogik hinaus leisten kann.
Kosten wirken über Jahrzehnte – Umsetzung in der bAV
Der zweite Hebel sind die Kosten: Bei 0,25 statt 0,75% jährlichen Kosten liegt das Endvermögen nach 30 Jahren rechnerisch rund 15 % höher. Indexbasierte Bausteine und professionelle Lifecycle-Steuerung ergänzen sich.5 Für Arbeitgeber gibt es bereits heute Umsetzungswege, etwa die wertpapiergebundene Direktzusage mit Treuhandlösung (CTA). Zusage, Auszahlung, Kosten und Governance müssen dabei sorgfältig abgestimmt werden: Lifecycle gestaltet die Anlage, die Zusage regelt das Leistungsversprechen.
Fazit: Mehr Kapitalmarkt braucht nicht mehr Anlageentscheidungen der Beschäftigten, sondern bessere Standardlösungen. International erprobt, für Deutschland modelliert – jetzt geht es darum, gutes Anlagedesign einfach zugänglich zu machen.
Der Autor ist Leiter Corporate Clients Team, Deutschland, Österreich & Osteuropa – BlackRock.
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David Erichlandwehr
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Quellen:
1 BlackRock Umfrage zur Altersvorsorge 2025, die vom 18. Juli bis zum 12. August 2025 in Deutschland mit 2.200 Erwerbstätigen von Illuminas im Auftrag von BlackRock durchgeführt wurde.
2 Statistisches Bundesamt (Destatis), „Entwicklung der Lebenserwartung in Deutschland“, Sterbetafel 2023/2025, Stand 7. Juli 2026. Destatis weist für 65-jährige Männer eine fernere Lebenserwartung von 18,0 Jahren und für 65-jährige Frauen von 21,1 Jahren aus.
3 Callan, 2023 Defined Contribution Trends Survey, Befragung von 99 großen DC-Plansponsoren. 27. März 2023 & dpn, „Anlagevermögen in DC-Plänen verdoppelt sich“, 6. Juli 2026; Bericht über die Mercer DC-Umfrage 2026 mit 56 deutschen Unternehmen.
4, 5 BlackRock, Deutschland-Analyse, 31.07.2026
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