Aktuell sind die Märkte weiterhin von Volatilität und Unsicherheit geprägt, was sich auf das Anlageverhalten und die Möglichkeiten für Pensionseinrichtungen & Co. auswirkt. Zu den Anlagen, die sich im laufenden Jahr trotz vielfältiger Krisen gut entwickelt haben, zählen nordische Aktien. Hans-Marius Lee Ludvigsen ist vor allem für Small- und Mid-Caps optimistisch – und sieht eines der Länder als einen „Weltmarkt im Miniaturformat“.
Die Länder Nordeuropas haben die Corona-Krise und den Ukraine-Krieg bisher besser überstanden als andere Regionen. Dies gilt für ihre Volkswirtschaften insgesamt als auch für Unternehmen, Börsen und Investmentfonds.
Skandinavien bzw. die nordischen Länder mit den Ländern Dänemark, Finnland, Island, Norwegen und Schweden zeichnet sich insgesamt durch eine vergleichsweise geringe Staatsverschuldung, eine überwiegend sehr gute Bewertung ihrer Staatsanleihen, niedrige Arbeitslosenquoten und ein trotz Krisen robustes Wirtschaftswachstum aus.
Weitere Pluspunkte sind die hohe Innovationskraft, eine wirkungsvolle Energiepolitik, die zum großen Teil auf eigenen Energiequellen basiert, sowie ein hohes Pro-Kopf-Einkommen. Seit langem findet sich auch ein auf den Schutz von Umwelt und Klima ausgerichtetes Wirtschaftssystem wieder. So haben einige der innovativsten und profitabelsten Unternehmen für umweltfreundliche Energieerzeugung ihren Hauptsitz in Skandinavien.
Wachstum: Kleinere Unternehmen überholen die Large Caps
Gemeinhin gelten KMU als krisenanfälliger als große Konzerne. Sollte die weithin befürchtete Rezession eintreten, dürften – so die landläufige Meinung – sie es wegen ihres erhöhten Liquiditätsrisikos schwerer haben als Large Caps.
Ein Blick in die Finanzgeschichte zeigt hingegen, dass sich die KMU in Abschwüngen operativ sogar besser behaupten konnten als groß kapitalisierte Unternehmen. Da sie schlanker und flexibler sind, sind sie in der Lage, ihre Kosten schneller zu senken und ihre Gewinnspanne besser zu schützen, zumal sie meist in einer Nische tätig sind und nicht im Massenmarkt.
Die bisherige Berichtssaison ist im Allgemeinen sehr gut verlaufen, die Gewinnschätzungen liegen vergleichsweise hoch. So stieg der Nordic Small Cap Index (Vinx Small Cap), gerechnet in Euro, bis Ende April um 4,3%.
Abb.: Die Performance nordische Small Caps im Vergleich.
Quelle: DNB Asset Management. Grafik zur Volldarstellung anklicken.
Dies ist vor allem auf die starken Fundamentaldaten und das stabile (wirtschaftliche und politische) Umfeld des nordischen Marktes zurückzuführen. Dabei ist hervorzuheben, dass Small Caps schneller wachsen als Large Caps. Weltweit wurden umfangreiche Studien durchgeführt, die dies belegen. Die Ergebnisse für die nordischen Länder fallen sogar noch deutlicher aus. Nicht zuletzt können Nordic Small Caps durch Übernahmen Überrenditen erzielen (850 nordische Übernahmen seit 1998, durchschnittliche Übernahmeprämie 34%; Quelle: DNB intern).
Vorteil durch aufwändiges Research
Der DNB Nordic Small Cap (EUR) konnte seit Jahresbeginn um 5,0% zulegen und übertrifft damit leicht den Nordic Small Cap Index (Stand Ende April, nach Kosten).
Seit der Auflegung im Dezember 2019 hat der Fonds eine Gesamtentwicklung von 66% erreicht und liegt damit deutlich vor seiner Benchmark mit +41 % (Stand Ende April, nach Kosten).
„Schweden ist ein Weltmarkt im Miniaturformat.“
Der Fonds investiert in hochwertige nordische Small Caps zu attraktiven Bewertungen, unabhängig vom Sektor. Dabei ist die nordische Region groß genug, um eine entsprechende Auswahl zu haben, gleichzeitig auch klein genug, um den Überblick zu behalten.
Geographisch liegt der Schwerpunkt auf Schweden mit einem Anteil von ca. 62%. Das Land ist sozusagen der Weltmarkt in Miniaturformat. Hier sind alle Investments, abgesehen von den natürlichen Ressourcen, zu finden.
Dänemark folgt dicht hinter Norwegen mit einem Fondsanteil von etwa 13 Prozent. Dort sind die Sektoren Medizintechnik, Biotechnologie und Gesundheitswesen am stärksten vertreten. Finnland ist mit ca. 6 Prozent die kleinste Gewichtung im Fonds. Das Land war in der Vergangenheit stark von der Forstwirtschaft und natürlichen Ressourcen geprägt. Aber auch dort gibt es mittlerweile Industriekonglomerate, die weltweit tätig sind.
Derzeit ist der Fonds in 161 Positionen investiert. Viele der Titel sind nur in wenigen Portfolios zu finden. Ziel des Fonds ist, versteckte Perlen zum richtigen Preis zu finden und durch das Research einen Vorteil zu generieren.
Der Small Cap-Fonds konzentriert sich auf Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von weniger als 5 Mrd. Euro. Die meisten Aktien Unternehmen sind jedoch mit weniger als 1 Mrd. Euro bewertet. Hierbei ist aktives Risikomanagement erforderlich. Dies wird durch eine aufwendige Analyse der Unternehmen gesteuert. Im Mittelpunkt stehen das Verständnis der Geschäftsideen, der Austausch mit dem Management und das Aufdecken von potenziellen Gefahren.
Insgesamt dürften sich die Aktien der nordischen KMU in naher und mittlerer Zukunft weiterhin positiv entwickeln und damit auch der von Morningstar mit fünf Sternen ausgewiesene Fonds, der eine willkommene Diversifikation in großen Portfolios darstellen kann.
Der Autor ist Portfolio Manager bei DNB Asset Management.
Von ihm und anderen Autoren der DNB sind zwischenzeitlich auf LEITERbAV erschienen:
Steigende Marktbreite, geringe Zinssensitivität und mehr:
Nordische Hochzinsanleihen mit Renditeaufschlag
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Für ein ausgewogenes Portfolio in unsicheren Zeiten ...
… Nordische Outperformer
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Outperformance mit Erneuerbaren Energien:
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Die Kennziffer PAE:
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Nordic High Yield:
2021 – ein starkes Jahr für Anleihen
20. Dezember 2021
Fixed Income:
Hoher Norden – hohe Spreads!
von Dr. Malte Kirchner und Matthias Beitzel, in der Tactical Advantage Vol 8. im Dezember 2021
ESG-Integration im Anlageprozess der bAV:
Substanzielle Lösungswege nutzen
von Dr. Malte Kirchner und Matthias Beitzel, in der Tactical Advantage Vol 6. im April 2021
Nachhaltige Nordics
von Dr. Malte Kirchner und Matthias Beitzel, 19. Oktober 2020
Unentdecktes Terrain:
Private Debt in Skandinavien
von Dr. Malte Kirchner und Matthias Beitzel, 19. Mai 2020
Kontakt:
Dr. Malte Kirchner | Head of German-speaking Europe
DNB Asset Management S.A.
13, rue Goethe | 1637 Luxembourg | Luxembourg
Dir: +352 621 394 099
Email: malte.kirchner@dnb.no
Internet: www.dnbam.com
Matthias Beitzel | Senior Institutional Sales Manager
DNB Asset Management S.A.
13, rue Goethe | 1637 Luxembourg | Luxembourg
Dir: +352 45 49 45 505
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